Uniswap V3 的「炼金术」:它的兴起对 DeFi 市场格局有何影响?

Uniswap V3 对 AMM 资本利用率和滑点问题给出了更优的解答,但其 Gas 消耗的问题却争议不断。

撰文:Nansen
译者:卢江飞

最近发布的 Uniswap V3 在以太坊领域引起了极大关注,不少人对这个新版本感到兴奋。Uniswap V3 版本的核心在于可定制性,用户可以把用作做市头寸的流动性集中到特定价格范围内,因此不必探索全部价格敞口。此外,流动性资金池也可以自定义设置代币兑换费用。

Uniswap V3 的「炼金术」:它的兴起对 DeFi 市场格局有何影响?

Uniswap 的合约核心依赖于 NonFungiblePositionsManager.sol 合约,该合约允许用户彼此交互以存入和提取流动性,可以通过此 链接 进行查看。此外,一种代表流动性的非同质化代币(NFT)会在 Uniswap V3 被相应地铸造和销毁,该 NFT 是具有唯一 Token ID 的 ERC-721 代币,截至 5 月 15 日,已经有约 15,000 个 Uniswap NFT 被铸造。

在 Uniswap V3 中提供流动性的交易会调用 Multicall 函数,该函数可一次性捆绑多个交易。如果流动性池合约支持某个特定交易对,那么流动性就会直接存入该交易对中;如果流动性池合约不支持某个特定交易对(比如,用户是第一个流动性提供者),那么将会部署一个新的流动性池合约。如果您想了解此类流动性资金池,可以点击此 链接 查看相关示例。

在本文中,我们将深入探讨 Uniswap V3 的兴起及其对整个 DeFi 市场格局的影响。

更好的资本利用方式

用户该如何利用 Uniswap V3?对于这个问题,我们可以通过分析 Uniswap NFT 铸造数量来寻求答案。事实上,每个 Uniswap NFT 都是用户市场订单的唯一代表,因此,通过 NFT,我们就能知道相关资产交易对的表现情况。到目前为止,已经有大约 15,000 个 Uniswap NFT 被铸造出来,按照 NFT 的铸造数量,下图展示了流动性排名前八的交易对,这些交易对的流动性总量大约占到 Uniswap V3 总流动性的 30% 以上。

Uniswap V3 的「炼金术」:它的兴起对 DeFi 市场格局有何影响?

通过分析可以看出,目前有两种类型的流动性资金池最受欢迎:

  1. 波动性资产-稳定币交易对
  2. 资产-资产交易对(两类资产的价格具有高度相关性)

接下来,让我们来详细探究一下为何这两类流动性资金池最受欢迎。

定向做市

WETH-稳定币交易对之所以在流动性提供者中广受欢迎,是因为流动性提供者可能会利用该交易对针对性地制定做市策略。如果您想了解如何在 Uniswap 中设置 ETH 限价买单,可以查看以下这段 Uniswap V3 文档中的描述:

「假设 DAI / ETH 流动性资金池的当前价格为 1,500 DAI / ETH,您预计在下一次市场低迷时 ETH 会跌至 1,000 DAI,之后 ETH 将反弹。因此,您可以按照 1,000 DAI / ETH 的价格设置一个买单,这意味着一旦价格下跌到范围内 DAI 就会被自动兑换成 ETH。这是有可能的,因为低于现货价格的价格空间是由价格较低的资产——也就是 DAI 计价的。您可以按 1,000 DAI / ETH 的价格提供 DAI,当 ETH 的现货价格跌至 1,000 DAI / ETH 时,就会被兑换为 ETH。」

同理,限价卖单也是有可能的,即:如果一个人想在价格达到某个价格范围时卖出 ETH,只需要设定一个高于 1,500 DAI / ETH 的价格定单,然后只向该流动性资金池内提供 ETH 即可。

低滑点稳定资产交易

诸如 WBTC-WETH 和 USDC-USDT 这些价格走势具有高度相关性的交易对,一直对流动性提供者具有较大吸引力,因为它们遭受无常损失(Impermanent Loss)的可能性相对较小。

然而,交易者在这些交易对上依然可能会面临较大的滑点。如下图所示,随着 x 轴沿 Uniswap 不变曲线移动,y 轴上的价格波动幅度就会逐渐增大。正如在 Uniswap V2 中所做的那样,我们在整个价格范围内可以按照「x * y = k」这个公式进行建模。

Uniswap V3 的「炼金术」:它的兴起对 DeFi 市场格局有何影响?

上图资料来源:Curve.fi 白皮书

但是,对于持有高度相关性的资产交易对来说,其实并不应该发生高滑点交易。Curve Finance 似乎是意识到这一点的 DeFi 协议,并且还发布了白皮书,该协议在 2019 年提出一种全新的定价公式:stableswap invariant,其模式与 Uniswap V3 现在提供的集中流动性非常相似(尽管并非完全相同)。从那以后,Curve 吸引了超过 90 亿美元的流动性存款,日均交易量达到 50 万美元。

实际上,Uniswap V3 在设计时也考虑了 Uniswap V2 的稳定资产滑点问题。在 Uniswap V3 中,「x * y = k」这个公式仅适用于由流动性提供者主动设置的价格范围,而且必须将流动性集中在非常窄的点差附近(例如 0.995-1.005 DAI / USDC),如下面这个的深度图所示。

Uniswap V3 的「炼金术」:它的兴起对 DeFi 市场格局有何影响?

上图资料来源:Uniswap Analytics

那么,究竟哪种模式可以胜出呢?在评估资金效率时,如果我们比较总锁仓量(Total Value-Locked)这个指标的话,Uniswap V3 目前处于领先位置;如果我们比较日均交易额(Daily Trading Volume)这个指标,Uniswap V3 可能会略微逊色一些。「有趣」的是,Curve 团队在推特上也认可了 Uniswap V3 的流动性资金池效率,5 月 6 日,他们在推特上写道:

「看到 Uniswap V3 上的流动性积累,我们觉得非常酷!目前 Uniswap V3 上的流动性分配和效率与 Curve 上的 3pool 非常相似,但在一周后,3pool 在交易深度和紧度上提升三倍。现在,链上人(Uniswap)机(Curve)大战现在已经开始了!」

但是需要注意的是,Curve 协议的流动性资金池主要依靠激励收益奖励推动锁仓量增长,而这可能也是 Curve 协议上「交易额 / 锁仓量」指标表现较低的原因之一。

自动化流动性提供策略

与所有链上活动一样,智能合约可编程性为 DeFi 用户引入了一种在各种资本市场创建自动化策略的新方法。现在,基于 Uniswap V3 的项目为 DeFi 用户提供了全新的机会,使他们能够适应比以前更高的复杂性来访问流动性提供策略,其中之一就是 charm.fi 的 Alpha Vault,目前该自动化流动性提供策略已经部署在了主网上。

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上图:根据 Charm 的 Alpha Vault 策略收取交易费用进行回测(backtest),资料来源:Charm Fi

简单而言,Charm 的策略既简单又聪明。

在 Uniswap V3 上,一旦市场价格超出您在流动性头寸中设置的价格范围,此时您将无法再通过所提供的流动性资金来赚取交易费。根据市场价格的变化,Charm 的 Alpha Vault 会上下移动你的做市定单价格范围,从而实现对资产进行高级别的管理,流动性提供者因此可以持续赚取交易费。由于 Alpha Vault 存款有上限,因此,我们仅在合约中找到 36 笔存款且没有已知资金或项目参与。

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Uniswap V3 的 gas 效率

对于加密货币市场来说,的确存在许多优化 gas 成本的需求。不管是铸造 NFT,还是路由等链上活动都需要复杂计算的支持,因此需要更高的 gas 费用才能执行。在过去 7 天中,Uniswap 平台上的交易已花费 gas 费用接近 65,000 Ether,同时 Uniswap 所花费的 gas 费用在以太坊总 gas 费用的占比数字也在稳步增长。有人认为,Uniswap V3 的合约给 gas 市场带来了巨大影响——数据不会说谎,在 gas 费用支出排名前 20 的项目中,Uniswap 的排名最高,而且 gas 费用支出占比已经达到近 50% 的程度(如下图所示)。

Uniswap V3 的「炼金术」:它的兴起对 DeFi 市场格局有何影响?

另外,如果我们深入研究一下汇总数据,或许也能从中找到一丝端倪,因为数据显示, Uniswap V3 上提供流动性确实会在每次交易时花费大量 ETH 作为 gas 费用。如果考虑到每次铸造一个新的流动性头寸(即 NFT)还可能进行多次重复交易,那么这种差异会更加明显。5 月 11 日,以太坊 gas 价格达到峰值,在当时情况下,Uniswap V3 上的铸币平均成本约为 0.17 ETH,而 Uniswap V2 上的铸币平均成本约为 0.15 ETH。有趣的是,即使 Uniswap V2 上的铸币平均成本更低,但人们似乎更愿意在 Uniswap V3 上交易,因为 Uniswap V3 的新流动性提供者头寸数量一直在稳步减少。

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Uniswap V3 上的代币兑换交易会消耗更多 gas 费用吗?还是会消耗更少的 gas 费用?对于这个问题,争论似乎也越来越激烈。Uniswap V3 在其公告中这样写道:

「Uniswap V3 不仅有突破性的设计改进,而且以太坊主网上 Uniswap V3 的代币兑换 gas 成本也比 Uniswap V2 更便宜。」

然而,许多人对 Uniswap 的说辞提出异议,比如 Haseeb Qureshi 就在其推特上发文写道:

「看起来 Uniswap V3 的 gas 价格并不比 Uniswap V3 低,但这种状况基本上也符合预期。WETH => Dai 是 167Kgas,我路由另一个交易对甚至需要支付超过 220K gas。」

从 5 月 4 日开始,我们进一步汇总了 Uniswap 交易中花费的 gas 费用数据,并按照以下共识进行计算 「平均 gas 支出」指标——

  • 已支付的 gas 费用总额 /Uniswap V3 的代币兑换总量
  • 已支付的 gas 费用总额 /Uniswap V2 的代币兑换总量

通过对比上述两个指标数据,我们发现 Uniswap V3 上的代币兑换成本似乎略高。5 月 13 日数据显示,Uniswap V3 平均每笔交易需要支付的 gas 费用约为 0.037 ETH,而 Uniswap V2 平均每笔交易需要支付的 gas 费用约为 0.027 ETH,按照当日 ETH 价格计算,意味着用户每次在 Uniswap V3 上交易会比在 Uniswap V2 上交易多支付 30 美元以上。实际上,自 5 月 8 日以来,Uniswap V2 上的交易量依然处于较高水平,而 Uniswap V3 上的交易量则有所减少。

Uniswap V3 的「炼金术」:它的兴起对 DeFi 市场格局有何影响?

在过去的 10 天中,Uniswap V3 上的代币兑换成本比 Uniswap V2 平均高出约 0.0024 ETH,gas 费用支出的标准差约为 0.03078 ETH。随着时间的流逝,后续进一步比较 Uniswap V3 和 Uniswap V3 的 gas 费用支出数据应该会很有趣。

Uniswap 的未来

不可否认,Uniswap V3 自上线以来已经取得了不少令人瞩目的成果,为 DeFi 生态系统发展所带来的福祉也远比人们想象的要多得多,比如:

  • Uniswap V3 代币兑换交易可以解决高滑点问题,继而大幅减少了用户被抢先交易(frontrun transactions)或逆向交易(backrun transactions)僵尸程序进行三明治攻击的可能性。
  • 即使 Uniswap V3 采用简单主观交易策略(simple discretionary strategies),资本效率也可以被进一步提高——我们从 Visor、xToken 和 Method 这些项目的优质表现也能窥见一斑。
  • Uniswap V3 的稳定性和充分去中心化治理方式也是独一无二的。

实际上,Uniswap V3 为自动化做市商提供了一个安全可靠的「一层解决方案」,所有其他协议都可以在此基础上构建。目前,Uniswap V3 已经拿出一部分资金用于支持复杂做市策略的研究,旨在进一步优化特定资产的资本回报率。

总之,即使目前依然存在较高的 gas 费用问题,但 Uniswap V3 仍值得我们关注。

来源链接:www.nansen.ai 

编辑:Coinyuppie,本文链接:https://crypto001.com/pinglun/2087.html

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